东吴证券点评二季度货币政策执行报告：6点值得关注

银行

物价稳定的重要性增加了，但宽松的基调没有改变。

——Q2货币政策执行报告述评

日前，央行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告。以下六点值得关注:

1)央行判断中国经济企稳回升，但回升基础仍需牢固二季度中国经济实现正增长，经济处于企稳回升态势但复苏基础仍需稳固，结构性通胀压力可能加大货币政策巩固经济复苏成果，稳定就业和物价，稳定经济市场

2)继续不搞大水漫灌，加大对实体经济的支持改为加大稳健货币政策的实施力度一方面，货币政策仍需在稳增长上下功夫，Q2报告将加大对实体经济的支持调整为加大稳健货币政策的实施力度，但另一方面担忧明显增多，增加了兼顾短期和长期，经济增长和物价稳定，内部均衡和外部均衡的提法不允许大水漫灌或超发货币预计未来货币政策不会快速收紧，但增量空间不会太大

3)保持流动性宽松，加强信贷支持，实施存量政策工具是重点报告延续了728政治局会议的提法，保持流动性合理充足，加大对企业的信贷支持4.25央行全面下调RRR 0.25个百分点截至7月，央行上缴利润1万亿元未来主要落实已经出台的政策，包括政策性银行新增贷款8000亿，政策性开发性金融工具3000亿，重点支持基础设施建设结构性货币政策工具要突出重点，合理适度，有进有退

4)反通货膨胀的重要性明显提高央行预测CPI最高将超过3%，结构性通胀压力加大这个专栏解释了高通货膨胀的原因一是能源转型，供应链重组等因素深刻改变了低通胀的基础，二是疫情和地缘政治加剧了价格波动，第三，中国新一轮猪周期已经开始，第四，面临能源投入膨胀，五是疫情有所缓解，打通了从上游到下游的传播渠道从下半年CPI运行中枢的上升来看，部分月份涨幅可能阶段性超过3%，警惕结构性通胀压力

5)继续以我为主，兼顾内外平衡，判断高通胀正成为全球经济发展的最大挑战央行判断，海外环境日趋严峻复杂，地缘政治，疫情，能源和粮食危机交织，高通胀正成为全球经济发展的最大挑战，这表明对输入性通胀的担忧明显上升

6)对于银行业，强调要充分发挥LPR改革的成效，降低银行的负债成本率先提到持续缓解银行信贷投放的流动性，资金和利率约束在资产方面，央行强调了LPR改革的有效性和指导作用2022年6月，贷款加权平均利率为4.41，较一季度下降52BP，为有统计以来的新低未来LPR降低或仍有提振贷款需求的空间，负债端，银行成本降低，股权方面，鼓励银行的资本补充渠道，鼓励银行信贷扩张的意愿和能力目前银行板块的静态PB只有0.49建议关注区域发展强，信贷资源充足，资产质量优良的银行，宁波银行，成都银行

风险:疫情反复，房地产硬着陆，政策影响不足。