投资策略专题报告：产业生命周期系列五：寻找“疫后”胜者为王的机会

认可的观点

最近几年来，在疫情反复扰动，能源消费双重管制的宏观背景下，很多行业的供给侧被大幅清理目前哪些行业供给侧收缩程度较大，可能意味着需求恢复后，头部企业的盈利弹性也会更大

最近几年来，许多行业的需求减弱，但生产能力也很低在供需结构优化下，疫情后部分行业的经营效率和议价能力有所提升，需要关注龙头利润的加速改善经济增长缓慢，流行病干扰和供应方政策削弱了许多行业的需求，使它们不太愿意花费资本另一方面，部分行业的供需结构得到优化，头部企业的经营效率和议价能力得到提升预计疫情后盈利改善的概率和幅度会加大

用资本支出/折旧摊销描述产能周期，关注指标低的行业在长江战略行业生命周期的行业比较框架下，传统行业新增产能投资相对于存量产能去配置的进度，以资本支出/折旧摊销来衡量我们将1.5~2.0定义为资本支出与折旧的黄金比例我们认为，在这个区间内，行业的存量产能基本减少，下一轮行业景气恢复将有效带动资本支出

根据资本支出/支出，寻找后流行病投资机会，

线索一:产能收缩期，资本支出和折旧较低，Capex/DA持续下降盈利能力会从效率和价格方面提升的行业重点关注:航空，酒店，黄金珠宝等

线索二:产能修复期，Capex/DA在低位修复，部分行业龙头先投产产能，盈利可能提前重点:服装和纸制品等

数据跟踪

指数估值跟踪:近两周多数主流指数PE估值历史分位数出现背离，其中Wind All—A历史分位数上涨0.19pct，恒生指数历史分位数上涨9.18pct。

行业估值跟踪:各行业PE估值历史排名不同，煤炭，汽车，交通运输历史排名分别上涨8.4pct，2.6pct，2.6pct。

龙头估值跟踪:从相对行业PE估值绝对水平来看，煤炭，交通运输等行业龙头估值上升，社会服务，综合金融龙头估值下降。

风险警告

1，新冠肺炎毒株变异或局部疫情反复，

2.国内政策发生了重大调整。