国泰君安证券：战术上重视切换，而非进攻，投资机会在低风险特征的股票

政治局会议聚焦风险，明确了底线思维过去两周，投资者抛售了他们的股票资产，并表达了他们对经济增长停滞前景的担忧，因为2018年和2020年的估值低于Q1下限的最低点4月26日中央财经委员会和4月29日政治局会议重点明确底线思维，a股重回3000点政治局提出防疫情，稳经济，安发展，努力实现全年经济社会发展预期目标，防止各类‘黑天鹅’，‘灰犀牛’事件积极的态度在一定程度上有助于缓解投资者目前的紧张情绪同时，政治局优化商品房预售资金监管出台支持平台经济健康发展的具体措施的表态，也有助于缓解房地产行业现金流风险和平台经济监管风险，风险预期将阶段性收敛

相机控制的思想保证了政策在必要时的反周期行动能力本次政治局会议没有延续此前稳健适度货币政策的提法，而是调整为抓紧规划增量政策工具，加大相机调控同时，政治局会议强调要全力扩大内需，发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设上述变化可能意味着，政策工具在必要时，尤其是在风险冲击期间，可以更加积极甚至激进，具备逆周期行动的能力

但仍应认识到当前宏观环境的复杂性，以及信贷扩张动能的不足虽然本次政治局会议突出了基建投资的稳定增长，并明确要优化房地产预售资金监管，但这一措施只是有助于缓解房地产公司的现金流还款风险在住不炒和融资渠道缺乏高风险偏好的约束下，房地产企业扩大拿地和新开工的意愿仍存在不确定性叠加防疫在首位出口增长面临下行压力，居民和企业的资本支出意愿较弱目前经济增长和信贷扩张的动能仍缺乏有效支撑因此，投资者不应低估当前宏观的复杂性

战术上，我们重视的是切换，而不是进攻在短期边际因素，沪市有序开盘复工，美联储加息的催化下，预计5月上半月a股将出现反弹但由于盈利前景和信贷宽松路径仍然模糊，我们认为股市尚未出现转机，反弹后仍以指数弱势整理和结构性机会为主在反弹中，我们认为战术重点不是进攻，而是风格切换，从成长到价值，成长和反弹要切换供应链产能的修正并不是当前市场的核心矛盾市场的核心在于需求复苏的必要性和通货膨胀的趋势未来，风格的成长仍将面临盈利预期的下调和拥挤的交易结构投资重点关注与周期，消费相关的低风险特征，布局，稳定增长的股票

投资机会在低风险特征的股票:估值低，业绩突出，业绩确定行业推荐:1)持有现金流稳定的实物资产方向:煤炭，化工资源，二线央企地产，银行，2)政府支出主导的公共投资方向:建筑，电网，风电，3)困境逆转，核心聚焦供给侧深度优化:生猪，白酒，消费服务Q2关注消费建筑材料和钢铁领域的投资机会