宁德时代3007502022年一季度业绩点评：经营低点已过盈利有望逐步修

事项:2022年Q1，公司实现营业收入486.8亿元，同比增长+154%，环比增长—15%，实现净利润14.9亿元，同比增长—24%，环比增长—82%，毛利率为14.5%，同比—12.8个百分点，环比—10.2个百分点，净利率为3.1%，同比—7.1厘，环比—11.3厘，扣非归母净利润9.8亿元，同比增长—41.57%，环比增长—85.71%，业绩低于市场预期点评:短期原材料成本高企压制盈利，Q2后有望持续修复我们预计公司一季度出货量约为50GWh，环比持平，而毛利率仅为14.5%，环比—10.2pcts低于预期的核心原因是:1)1)22 Q1上游原材料大幅增加，公司采用的平均成本法受影响较大，2)下游客户提价滞后国内车企大部分新价格都是22Q1末执行的海外车企采用金属价格联动机制(特斯拉除外)，因此成本无法顺利传导或是22Q1业绩低于预期的关键因素我们看好22Q2原材料价格企稳后，客户盈利能力将逐步恢复22Q1全球市场份额35%，锂电池全球领先地位进一步巩固根据SNE研究数据，22Q1当代安培科技有限公司的全球装机容量达到33.3GWh，市场份额从2021年的32.6%进一步增长到35.0%，成为稳固的领导者CABIA数据显示，当代安培科技有限公司22Q1动力电池装机容量为25.51GWh，市场份额为49.8%，国内市场份额基本稳定新技术引领行业发展，强大的R&D推动长期增长1)材料体系创新:公司预见钠离子电池布局，第一代能量密度已达160Wh/kg，可满足储能，低端电源等多场景应用，2)系统结构创新:公司不断迭代CTPCTC技术，将电池直接集成到模块/电池组等，有效降低电池组的整体重量，并显著提高能量密度，3)商业模式创新:基于应用场景，根据电池产品特点和智能化解决方案，基于车电分离模式，构建电池租赁，购买，换电运营，回收等新商业模式，构建电池全生命周期服务闭环，全力推进各领域全面电动化进程投资建议:看好公司强大的技术研发将带动产品技术领先全球市场份额，并以强大的供应链管控能力持续提升竞争力我们预测公司2022—2024年归母净利润为25.4/37.8/474亿元(2022—2023年前的价值为21.4/321亿元)，当前对应PE的市值分别为38/25/20倍该公司是电力和储能领域的全球领导者参考可比公司，给予公司2023年30x PE，对应目标价610.7元，维持强推评级风险:下游新能源汽车销量不达预期，原材料价格波动的风险等