老百姓603883：“四驾马车”齐头并进经营趋势持续向好

事项:最近几天，公司公布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收156.96亿元，归母净利润6.69亿元，归母净利润5.72亿元若按照新租赁准则采用追溯调整法，调整可比期间，归母净利润同比+10.1%，扣非归母净利润同比+7.65%其中，2021Q4实现营收44.15亿，归母净利润1.37亿，归母净利润0.95亿，符合预期点评:深化下沉市场，增强业绩稳定性2021年，公司新增门店2163家，其中地级及以下城市门店数量占比67%，继续深化下沉市场公司线上渠道实现销售额近7亿，其中O2O外卖服务门店6581家，24小时门店448家未来公司将聚焦16个省份，提升市场份额和下沉比例，增强业绩稳定性加强庭院附近商铺的布局，积极与双渠道对接2021年，公司直营店共有5649家药店，其中医保门店占总门店数的92.17%，医院端门店占10%，特色门诊452家，百白破药店145家，双渠道资质门店149家公司持续加强医院端门店布局，抓住双渠道政策机遇，积极承接国家谈药2022Q1符合预期2022Q1公司实现营收41.41亿，归母净利润2.42亿，归母净利润2.16亿截至报告期末，公司拥有门店8，612家，其中特许经营门店2，370家，每年新增特许经营门店203家，直营店6242家，新开156家表现符合预期看好公司长期发展，给予推荐评级受疫情影响，我们下调公司22—24年净利润预测至7.81/9.41/11.3亿元，同比增速为16.7%，20.5%和20.2%，对应EPS为1.74/2.10/2根据公司历史估值和行业趋势，给予公司2022年24倍目标PE，对应目标价42元维持推荐评级风险:市场竞争加剧，加盟店少于预期，门店扩张少于预期等风险