杉杉股份6008842022年一季报点评：负极业务量利齐升业绩符合市场预

要点:Q1归属于投资公司母亲的净利润为8亿元，环比+167%/+44%，业绩预告中值，符合市场预期2022年，Q1公司营收50.3亿元，环比增长+25.76%/+0.84%，归属于母公司净利润8.07亿元，环比增长+166.93%/+42.67%公司此前预测为7.5—8.5亿元，符合市场预期，扣非净利润6.15亿元，环比上升+118.74%/+11.64%非经常性损益主要是出售永善锂业的投资收益盈利能力方面，Q1毛利率为25.54%，环比—0.24pt/+1.42pt净收益率16.05%，环比+8.49PCT/+4.7PCTQ1扣非归母净利率12.23%，环比+5.2pt/+1.18pt公司Q1阳极出货量约2.6万吨，量增利增，全年保持高增长预计2022Q1我公司负极出货约2.6万吨，同比增长40%+左右，环比下降10%左右预定产量接近3万吨伴随着新增产能的释放，2022年全年出货目标为16—18万吨，同比增长60%+盈利能力方面，公司Q1负业务为母公司贡献净利润近1.5亿元，同比增长43%，对应每吨净利润6000元/吨+，环比略有增长，2021年下半年，公司开始陆续提价，导电石墨化价格和用电成本上升伴随着石墨化整合率的提高，吨利润有望保持高位云南新增项目，加快负极产能扩张，完善一体化布局公司负极产能12万吨，石墨化产能4.2万吨，包头二期负极6万吨，石墨化产能5.2万吨，预计2022年Q3达产，梅山一期10万吨一体化项目预计2022年底投产，最近几天，公司公告称，拟投资97亿元在云南安宁建设30万吨阴极一体化项目，其中一期20万吨，建设工期16个月预计2023—2024年投产，伴随着包头二期石墨化产能的建成，公司预计到2022年底，公司负极材料产能将达到20万吨，石墨化产能超过10万吨，自供比例提升至50%+川滇一体化产能将进一步提升公司石墨化自供比例，未来几年有望提升至70%+，一体化布局将进一步完善偏光片业务贡献稳定利润，出售永善股份实现较高投资收益Q1偏光片公司实现净利润3.5亿元，贡献了稳定的利润，正向业务净利润约1.1亿元，投资收益约5400万元电解液净利润0.6—0.7亿元此外，公司出售湖南永善锂业100%股权实现投资收益1.8亿元+盈利预测及投资评级:我们维持公司2022—2024年净利润33.6/43.16/54.08亿元，对应2022—2024年EPS 1.57/2.01/2.52元，同比增长1%/28%/25%当前市值对应2022—2024年16x/12x/10x的PE，2022年25xPE，对应目标价39.25元，维持买入评级风险:电动车销量不及预期，偏光片产能不及预期