新和成002001：业绩环比改善明显研发驱动新成长

2Q1利润同比增长5.2%，维持增持评级信和成4月27日发布一季报22Q1营收43.1亿元，同比+13.7%，归母净利润12.0亿元，同比+5.2%以25.78亿股本计算，对应的EPS为0.47元我们维持公司22—24年EPS预测1.99/2.29/2.49元，结合可比公司14倍Wind的22年平均预期PE，考虑公司产品多元化发展和营养产品全球领先地位，给予22年18倍PE估值，维持目标价35.82元不变，维持增持评级与上月业绩相比，毛利率有所提升公司22Q1净利润12.0亿元，qoq+ 25.6%，显示上月业绩改善主要得益于营养品价格上涨，原材料成本下行以及新增产能贡献增加从价格来看，公司主要产品VA/VE/生物素/蛋氨酸22Q1的市场均价分别为237/88/69/20元/kg，yoy—35%/20%/0%/5%，qoq —18%/13%/14%/12%，除了VA因下游需求而价格普遍疲软外，公司22Q1销售费用率/管理费用率/R&D费用率/财务费用率分别为0.5%/2.5%/5.3%1.6%营养行业景气度有望回升，龙头业绩弹性可预期受国外油气价格大涨影响海外巨头连续22年上调ve和蛋氨酸价格截至2022年4月24日，国内VE和蛋氨酸价格较2月初分别上涨3%/9%我们预计，伴随着行业需求触底，相关产品的景气度将继续回升高水平R&D带动增长，医药业务发展有望提速公司长期保持高水平的R&D投资，R&D费用率自18年以来一直保持在5%以上截至21年年报，公司已有三大项目进入产业化阶段，即合成NH酸，苯酐，氮杂双环和薄荷醇胡萝卜素酐和氮杂双环可用于辉瑞新冠肺炎口服药物的下游生产根据公司公告，该项目试点产品符合预期，已实现收益，计划于22Q2投入试运行我们认为，我公司具有原料，平台，技术三重优势，通过推进该项目有望加速医药产业发展，丰富公司产业链布局公告显示，公司22年来在建项目较多，包括蛋氨酸15万吨/年，牛磺酸3万吨/年，PPS三期7000吨/年，薄荷醇5000吨/年，维生素B6 6000吨/年，维生素B12 3000吨/年，丙二酸酐500吨/年公司以化工和生物两大核心平台，不断开发各类高附加值功能化学品，并取得突破性进展，提升综合竞争力，有望保持长期高质量增长风险:原材料价格波动大，这个项目的新产量低于预期，汇率波动