策略周报：独立不惧把握结构性机会

核心观点:

截至6月16日，国家统计局已经公布了5月份的经济数据5月份最新数据显示，中国航空工业集团公司经济周期指标和GDP同比累计显示，中国经济在5月份已经出现拐点，正式进入从衰退走向复苏的周期，但目前的反弹幅度仍然较低

最近的经济数据也验证了这个结论统计局本周公布的5月份经济数据显示，当前经济势头正在从4月份的低点回升，但仍存在一些隐忧，如居民和企业预期疲软，出口高增速疑虑持续，房地产行业持续低迷，制造业企业成本居高不下等经济复苏的压力依然很大，复苏的力度需要后续数据来检验我们预计，6月份将是政策效果和经济复苏势头的重要考验阶段短期来看，a股上行趋势仍将曲折，整体市场以结构性机会为主

从中长期来看，在经济复苏的大背景下，a股的持续上涨趋势是比较确定的。

日前，美联储宣布加息75个基点75bp的加息虽然没有提前与市场沟通，但符合市场预期伴随着美联储加息，预期的利空将会实现对于a股来说，美国加息后，不确定性降低经过短暂的情绪扰动后，市场又回到了原来的走势国内基本面复苏是否符合预期，是决定a股韧性的关键与美国的紧缩不同，今年以来中国采取的一系列宽松的货币和财政政策，包括RRR降息，发行专项债券，各行业稳增长措施等，都是帮助a股摆脱美国震荡，走出独立行情的重要因素从市场表现来看，虽然6月14日美国10年期国债收益率一度飙升至3.49%，但人民币汇率保持稳定，外资持续流入中国市场近期赚钱效应显现吸引资金加速入场，a股成交额明显回升在经济的支持下，我们对市场前景持乐观态度

可是，令人担忧的是，美联储并不是唯一一个对抗通胀的国家世界各地的央行都在收紧货币政策，以对抗高通胀伴随着全球流动性拐点的出现，整体利率进入回升期

保险的定价逻辑发生了重大转折——高估值风险的资产可能被持续抛售，新兴市场股票和债券以及外汇市场可能同时承压因此，中期来看，仍需警惕全球收益率上升和市场风险偏好下降对a股可能产生的传染效应

此外，各国通过收紧货币政策抑制通胀的努力意味着超宽松货币环境提振经济增长的时代即将结束从中期来看，全球经济放缓导致的外需疲软可能会影响部分a股的长期盈利在这种情景下，投资者需要把握结构性的市场行情，在国内消费以及中期有望持续改善并能获得稳定收益的板块和行业中进行更多布局

从技术面来看，a股从4月底开始已经反弹了近两个月，市场也开始担心一些热门赛道人满为患。

我们换手率构建的各行业交易拥堵指数显示，当前汽车和上游基础化工，石化，煤炭行业拥堵，或有回调风险展望后市，投资者在追求超额收益的同时，也需要警惕个别赛道交易过于拥挤带来的回调风险结合基本面因素，当前电力设备，交通运输，机械设备，国防军工等行业逻辑较强，交易活跃，并未过度拥挤在政策的支持下，可能还会有一定的上升空间电子，通信，医药生物，食品饮料行业未来可能伴随着基本面的改善和交易热度的恢复而反弹

投资建议:风格方面，美债收益率对a股风格有一定的指示作用本周美联储加息75bp符合市场预期短期内美债收益率将再次见顶，成长股仍有一定配置价值板块方面，在国内疫情持续好转的背景下，可重点关注疫情逆转后消费和制造业板块的投资机会建议配置受益于复工复产，使用场景增长，景气度改善预期的行业，如上海复工复产有序推进后逐步恢复的物流，消费行业，当前稳增长政策的实施效果已经开始在经济数据中体现，围绕稳增长政策的基建相关领域具有长期确定性其中，新基建领域因其增长和稳增长的双重属性，更具配置价值

风险:国内政策执行不如预期，海外流动性收紧超预期。