瑞银证券：大资管将带动证券行业未来十年增长，股市和债市正持续扩容

曹海峰表示，乐观情况下，预计未来公募行业年复合增长率将达到18%，2030年公募资产管理规模将达到117万亿元，从而多方面拉动证券行业增长。

公募管理规模加快。

曹海峰指出，2018年以来，我国公募管理规模从15万亿元快速增长到如今的近25万亿元总的来说，虽然近两年股票型基金占比有所上升，但货币型基金仍占主导地位，导致公募投资的股票资产占比相对有限

从国外的经验来看，发达国家的公募基金远比日本发达曹海峰认为，首先，宏观环境的不同导致两国股市表现的巨大差异从1990年到2020年，日经225指数的年复合增长率为—1.7%，而标普500指数的年复合增长率为13%市场环境的差异进一步影响了居民在资产配置中的风险偏好其次，美国销售基金的渠道成熟，丰富除了养老金，还可以通过投资顾问，银行，保险代理，会计师，资产管理公司甚至贴现经纪人购买日本则相对简单，主要渠道是证券公司和银行此外，美国第二，第三支柱的发展为公募基金带来了大量增量资金，而日本第一支柱养老金占比近70%，风险偏好较低

以上对比也给国内公募市场带来一些启示最近几年来，国内人均可支配收入不断积累，但房地产增值空间和银行理财收益在下降，带动国人不断加大资金配置国家大力发展直接融资，股票市场和债券市场不断扩大，为公募基金的增长奠定了良好的基础

在此背景下，曹海峰认为，伴随着a股机构化的深入，买方投资持续优化投资者体验，叠加养老金持续入市等政策支持预计未来a股公募市值将从目前的6.5%增长到18%，从而推动公募规模实现15%~18%的年复合增长率

券商资产管理收入将占30%

我们认为大资管业务将在2030年进入相对成熟阶段，届时将贡献券商行业18%~46%的收入2020年，这个比例是17%曹海峰表示，根据瑞银证券的测算，在基准情况下，2030年大资管业务将为行业带来3240亿元的收入，2020—2030年复合年增长率为16%

具体来说，券商的大资管业务收入主要分为三部分，分别是公募管理费，公募佣金，资产管理费其中，基准案例中，2030年券商公募管理费约为1480亿元，占比45.68%，管理费约980亿元，占比30.25%，公募至少要配资770亿，占比23.77%

曹海峰还提到，未来券商有望通过三种方式发展大资管业务，包括自营券商资管，资管线下公募牌照，公募基金持股，从而充分受益于资管行业未来的发展未来公募将在a股机构化中扮演更重要的角色，公募收入同步增长，这部分收入的佣金率高于零售业务，一定程度上缓解券商佣金率下降带来的压力

此外，虽然公募行业仍具有明显的周期性特征，但与传统的经纪业务和自营业务相比，其收益波动仍较为平稳比如今年市场情况不佳，交易量也在下降但公募行业整体管理规模保持稳定，甚至较去年底有所增长因此，公募带来的大资管业务收入可以增加券商利润的可预测性和可持续性，也可以通过协同效应拉动券商其他业务条线的业绩增长