东威科技688700：利润持续高增长PET产业进展值得期待

事件:公司发布2022年一季报，营收1.95亿元，归母净利润3900万元对此的评论如下:主营业务稳定，利润率有所提升一季度公司收入增长20.59%，表明在疫情不可避免地影响部分产品交付和验收的情况下，电镀设备中PCB主业仍保持良好增长根据公司投资者问答，主要负责管理，R&D，项目孵化的昆山总部实行居家办公，已主动调整策略，降低疫情影响，主要生产基地广德工厂目前生产正常利润率方面，毛利率同比增长1.34pct，我们认为与产品结构改善有关，公司费用率保持稳定，投资收益+其他收益+公允价值变动收益较上年同期有所增长最终净利率达到20.25%，同比上涨3.73个百分点库存和合同负债等前瞻性指标表明，需求正在改善，订单强劲截至2022年3月底，公司存货为3.76亿元，同比增长51.90%，环比增长10.15%2021年年报中，公司首次将新能源电池电镀设备单独披露为卷式卧式膜料电镀设备，产销量分别为5台和1台我们认为这与公司的收入确认节奏有关合同负债2.3亿元，较2021Q4年同比增长45.05%，环比增长6.57%，可见需求向好，接单强劲展望2022年，传统业务领域中，卧式镀铜设备，应用于IC载板的卧式电镀设备，应用于五金表面处理的高效环保滚镀设备等新产品有望为公司业绩贡献更多增量，新的聚酯镀铜设备有望带来更大的增长PET铜箔蓄势待发，设备环节受益预计2022—2025年PET镀铜设备市场空间每年近60亿元，东威具有先发优势PET复合铜箔具有安全性高，比容高，寿命长，兼容性好等优点新能源汽车厂商将安全性作为一大卖点，锂电池企业纷纷增加复合集流体，行业蓄势待发根据测算，假设2025年PET膜在动力+储能+消费电子锂电池的渗透率达到40%，PET镀铜设备的市场空间每年近60亿元公司具有先发优势，与下游知名客户长期合作，有望率先受益据我们基层调研，行业对PET复合铜箔的关注度正在快速提升，下游验证持续进行，行业蓄势待发投资与评级:预计公司2022—2024年净利润分别为2.39/3.66/5.23亿，对应PE分别为35倍，23倍，16倍，继续给予买入评级风险:PET复合铜箔验证不及预期，PCB需求不及预期