谱尼测试300887：经营效率明显提升新业务领域持续发力

事件:最近几天，公 司发布2021 年报，公司2021 年实现收入20.07 亿元，同比增长40.70%，实现归母净利润2.20 亿元，同比增长34.54%基本每股收益1.61 元 点评: 2022Q1 扭亏为盈，各业务板块齐发力收入端，公司2021 年收入20.07亿元，同增40.70%，分季度来看，2021Q1—Q4 收入增速分别为81.51%，16.02%，57.48%，32.08%，2022 年Q1 收入增速65%—75%，食品，环境，医学，化妆品，汽车等板块实现较快增长，军工，医药板块贡献逐步增加，盈利端，公司2021 年实现归母净利润2.20 亿元，同增34.54%，Q1—Q4 归母净利增速分别为亏损，15.03%，83.22%，13.93%，2022Q1 扭亏，盈利400—500 万，收入端高增长，盈利能力提升2021年毛利率46.16%，同比下降2.70pct，净利率10.98%，同降0.50pct，主要与业务结构变化有关，2021 年材料支出占总成本的17.34%，材料支出成本同增150.75%，主要是由于核酸检测业务高增导致耗材增加 费用率改善明显，经营效率持续提升2021 年销售费用率15.73%，同降1.88pct，精细化管理持续推进，已经初显成效，人均产值已连续两年提升，2021 年人均产值达27.54 万元，2020 年是21.75 万，我们预计未来仍有提升空间，管理费用率10.67%，同降0.91pct，伴随着上海，武汉实验基地的陆续投产，以及未来收入规模的扩大，管理费用率仍有下降空间，即便是看2021 年，自建基地带来的经济性已经有所体现，2021 年公司管理费用中折旧摊销同比提升约500 万，房租水电费同比下降约800 万财务费用率0.02%，同降0.14pct，研发费用率7.48%，同增0.58pct，研发投入力度持续加大，公司竞争力持续夯实 积极拓展新业务领域，综合性检测优势持续夯实检验检测赛道长坡厚雪，2021 年国内检验检测规模超4000 亿，增速超12%，是全球增速最快同时也是最具潜力的检验检测市场之一，随经济发展和科技进步，需检测类目和新增检测类目持续增加，检验检测市场规模中长期有望保持较快增长公司目前已建成北京，上海，苏州，武汉四大区域总部，综合性检测优势持续夯实2021 年健康环保板块收入17.24 亿，同增45.83%，毛利率44.80%，同降2.69pct，核酸检测有一定贡献，商品质量鉴定板块收入1.88 亿，同增18.35%，毛利率59.01%，同增0.94pct公司持续扩大业务板块布局，军工，CRO/CDMO 板块贡献快速提升，拟收购通测检测70%股权强化电子电气板块布局我们认为，公司将通过内生和并购的方式积极进行新业务领域和新区域的拓展，长期成长空间较大 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022—2024年实现归母净利润2.96亿元，4.06 亿元和5.27 亿元，相对应的EPS 分别为1.86 元/股，2.55元/股和3.31 元/股，对应当前股价PE 分别为36 倍，26 倍和20 倍 维持 买入评级 风险因素:新业务拓展不达预期风险，行业竞争加剧风险，政策变动风险，原材料价格波动风险等