华熙生物6883632022Q1季报点评：抖音渠道贡献增长净利率环比改善

业绩简述:2022Q1公司实现营收12.55亿元/同比+61.57%，归母净利润2亿元/同比+31.07%，归母扣非净利润1.83亿元/同比+31.21%，主要来自政府补助的扣非损益1686万元，经营性现金流净额—2.0%增速较上月有所改善化妆品业务增长95%，Tik Tok渠道持续发力Q1公司实现营收12.55亿元/同比+61.57%业务方面，①化妆品业务同比增长近95%，其中按品牌分，润百颜yoy+42%，Kwadi YOY+70—80%，肌肉活动超过100%，②原材料业务同比增长20—25%，③医疗器械业务同比增长不到10%根据飞瓜和魔镜的数据，Tik Tok渠道增速较高，天猫渠道增速较慢润百颜品牌在Tik Tok的自播占比最高R&D项目数量增加，成本大幅上升，净利润率环比提升2022Q1公司毛利率为77.13%，下降1.57pct同比，净利率为15.75%，同比下降3.84个百分点，环比上升4.3个百分点费用方面，销售费用率45.12%，上升1.55个百分点，管理费用率6.25%，R&D费用率分别上升0.80个百分点和6.49个百分点，上升1.48个百分点，主要原因是员工薪酬和股权激励费用增加，以及本期R&D项目直接投资增加，外包R&D费用增加收款能力增强了，经营能力提高了经营能力方面，经营性现金流量净额较上年同期减少2.41亿元至—2.17亿元，主要是由于去年年末应付账款的支付，应付职工薪酬以及本期因销售收入增加而支付的费用增加应收账款周转率同比增长1.19倍至3.25倍，回款能力增强，应付账款周转率同比下降0.44倍至0.47倍，存货周转率同比增长0.04倍至0.38倍收购伊尔康项目进军胶原蛋白行业据关伟介绍，2022年4月，公司以2.33亿元收购北京益尔康生物工程有限公司51%的股权，益尔康生物将成为华西生物的控股子公司胶原蛋白将成为华西生物的另一个核心物质，丰富公司的生物活性产品管道以益康生物为特色的胶原海绵，人工骨等医院产品，可以进一步丰富公司现有的医疗终端产品管道，形成良好的医疗终端产品矩阵和多部门布局投资建议:公司是全球玻尿酸行业龙头，全产业链布局优势突出四驱战略打开持续增长空间，护肤品回购比例有望伴随着有效的宣传投入而提升预计2022—2024年我公司营收为71.58亿，91.62亿，114.99亿，归属于母公司净利润为9.82亿，13.27亿，17.34亿元，同比分别增长25.6%，35.1%，30.7%，对应22—24年57x/的PE风险:行业竞争加剧风险，新产品推出不及预期，供应链中断