三七互娱0025552021年报点评：产品进入回收期出海业务实现突破

事件:公司发布2021年年报点评:21年业绩稳定增长，产品进入回收期，贡献利润增加2021年，公司实现营收162.16亿元，同比增长12.62%，归母净利润28.76亿，同比增长4.15%，扣非归母净利润26.27亿，同比增长9.82%毛利率为84.79%，同比下降3个百分点，主要原因是今年代理产品发行数量增加销售/管理/R&D费用率分别为56.27%/2.85%/7.71%，同比变化—0.76%/+0.31%/—0.02%，21年末R&D费用12.5亿元，同比增长12.37%，优化了R&D人员的赛道布局和激励机制截止21年末，共有研发，第四季度公司实现营收41.06亿元，同比增长32.01%，归母净利润11.54亿，同比增长130.54%海外产品如《斗罗大陆:魂师对决》，《云上一城之歌》，《PuzzleSurvival》，《喊我大掌柜》等陆续进入回收期，带动了利润的高增长22Q1预计归属于母公司净利润7.4—7.7亿元，同比增长533.71%—559.40%海外双轮驱动，自研品类多验证转型公司离岸业务快速增长，2021年海外收入达47.77亿元，同比增长122.94%，收入占比29.46%，较去年上升14.58pct大数据显示，自21Q3以来，公司已连续多月位列海工厂商营收前五截至2021年12月，三消+SLG产品《谜题生存》累计流水已超过25亿元，位列2021年全球手游收入增长榜第四《斗罗大陆:魂师对决》21Q3海外上线，月峰值超7亿MMORPG手游《云上之城之歌》在韩国上线后进入畅销榜Top5，国内手游海外收入榜Top20公司深耕MMO，SLG，卡牌竞速，模拟运营，自研储备品类和题材呈现多元化布局，包括码魔M，码古风，码3D WTB，码AOE，码三国志BY，码C6，码恋女CY，以及多款代理产品建议投融盈利预测公司加大自身对流量经营核心优势的研究，进行品类创新迭代，深化MMO，SLG，卡，仿真经营四大赛道，实现海外布局的突破性增长我们预计2022—2024年公司EPS为1.46/1.71/1.93元/股，对应PE为14x/12x/10x维持买入评级建议新游戏上线风险小于预期，头部老游戏流量快速下降，行业政策有风险