圆通速递600233：淡季价格维持稳定业绩表现超市场预期

核心观点:公司发布2021年年报和2022年一季报21年，公司营收451.6亿元，同比增长+29.4%，归母净利润21.03亿元，同比增长+19.06亿元，归母净利润20.66亿元，同比增长+34.1%Q1 Q2，公司营收118.28亿元，同比增长+32%，归母净利润8.7亿元，同比增长+134.9%，归母净利润8.21亿元，同比增长+141.9%业绩超出市场预期淡季价格稳定，利润持续增长Q 21，公司核心利润约10.3亿元，对应快递业务单票利润约0.21元/票考虑到增值税退税，预计快递业务的单票利润约为0.15—0.16元/票在Q2/Q2，该公司每张机票的净利润约为0.22元/张剔除航空+货代业务，快递业务每票净利润约为0.2元/票淡季价格保持稳定，成本控制较好，盈利能力持续提升看好后续公司业绩的持续修复日前，《浙江省快递业促进条例》正式实施作为全国首个快递行业地方性法规，《条例》为法治保驾护航的快递业高质量发展提供了浙江方案，其他省份或有望跟进极兔收购百世国内快递业务或进入深度整合期，有望大幅降低对行业竞争格局的扰动，龙头公司竞争策略由份额向利润目标转变的大趋势不变，预计疫情影响趋缓后，行业件数有望明显修复但考虑到监管约束和高速公路收费没有降低，行业重启价格战的可能性不大预测和投资建议伴随着行业价格战趋缓，公司管理改善，业绩有望延续修复趋势预计我公司22—24年EPS分别为1.01元/1.26元/1.55元/股参考行业平均估值水平，给予22年23倍估值，对应合理价值23.2元/股，维持买入评级风险提示疫情波动大，行业过度竞争，成本膨胀